华鑫证券：给予浦东建设买入评级
【资料图】
华鑫证券有限责任公司黄俊伟,华潇近期对浦东建设进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：业绩稳健现金流充沛，浦东“排头兵”未来可期》，本报告对浦东建设给出买入评级，当前股价为7.15元。
浦东建设(600284)
事件
浦东建设发布 2022 年年度公告： 2022 年度，公司完成合并营业收入为 140.84 亿元，同比增长 23.60%；实现利润总额5.95 亿元，同比增加 6.65%；实现归属于上市公司股东的净利润 5.68 亿元， 同比增加 6.11%。
投资要点
业绩增长稳健，现金流量充沛
公司业绩稳健增长， 现金流量充沛。 2022 年，公司营业收入140.84 亿元，同比增长 23.60%， 归母净利润/扣非净利润分别为 5.68/4.30 亿元，同比分别增长 6.11%/-0.29%。经营活动产生的现金流量净额达 24.52 亿元，同比增长 171.76%。货币资金 53.70 亿元，同比增长 84.92%，货币资金占总市值比率达 77.83%；流动资产共计 198.15 亿，同比增长 28.2%。
公司营收与净利增长不同步系疫情导致劳务成本增加、 邹平路 TOP 芯联项目、合并浦东设计院导致销售费用/管理费用增加以及研发费用增加。 2022 年，公司研发费用为 4.96 亿元，同比增长 28.71%， 主要系下属子公司对绿色施工技术研究、大管径长距离曲线顶管研究、城市高架道路快速化施工研究及高性能型钢-混凝土组合桥面板研究投入加大。
分业务来看，公司以建筑工程为绝对核心，同时多元化发展沥青砼及相关产品销售、 环保业务与设计勘察咨询业务。
2022 年 ， 公 司 主 营 业 务 营 收 137.22 亿 元 ， 同 比 增 长22.11%， 毛利率为 7.18%；其他业务营收 3.05 亿元，同比增长 162% ， 毛 利 率 为 22.68% 。 施 工 工 程 项 目 营 收 占 比97.43%，为公司业务的绝对核心，营收稳定增长;设计勘察咨询业务作为合并浦东设计院后的新增业务，毛利率相对较高。
公司 22 年整体盈利能力稳中有进，现金回款能力较强。 公司2020 年/2021 年/2022 年 ROE 分别为 7.08%/8.08%/8.11%， 主要系施工工程项目实现的工作量多于上年同期，新增合并浦东设计院以及本期金融资产持有收益增加； 收现比分别为88.06%/91.77%/104.78%， 反映出公司不仅当期收入的现金收款比例较高，且往年应收账款也逐步收回。 优秀的现金流能够支撑公司承揽更多业务， 助力公司业绩稳步提升。 我们认为，公司营收增长不同步将随疫情好转、研发成果显现得到改善；充沛的现金流将进一步提升公司业绩。
基建行业贝塔向好，浦东“排头兵”充分受益
2022 年我国基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长 9.4%，浦东新区基础设施投资由于疫情承压，同比增长 0.6%， 但我们认为浦东基建投资在 23 年有望修复并实现 10%的增长。 22 年，公司新签订单额 166 亿元， 同比增长 15.3%， 23 年 1 月/2 月/3 月重大项目中标额分别为达到 15.59/15.66/39.66 亿元。 随浦东基建投资发力，公司作为浦发集团旗下唯一一家工程施工为主业的上市公司， 有望继续保持强有力的订单承接能力， 我们预测， 公司2023 年/2024 年/2025 年公司新签订单额将达到 211/253/308亿元。
同时， 长三角一体化战略已进入实质推进阶段， 我们认为该战略将为江浙沪皖地区基建行业带来巨大增量。 据统计， 十四五期间“三省一市”投资额达 16 万亿元， 为建筑企业提供丰富项目资源。 公司积极布局长三角一体化业务， 2022 年 9 月28 日， 公司首个 EPC 项目萧山至磐安公路（金浦桥至三江口大桥段）快速化改建工程正式通车。 我们认为， 中期维度上长三角一体化带来的基建行业贝塔提振，及全产业链布局和丰富的项目经验， 对公司未来经营的稳健发展提供保障。
盈利预测
公司发布 2022 年度公告后，我们已依据年报数据对盈利预测进行修正， 预测公司 2023-2025 年收入分别为 172.53、209.82、 242.90 亿元， EPS 分别为 0.69、 0.82、 0.94 元，当前股价对应 PE 分别为 10.3、 8.7、 7.6 倍， 考虑到公司作为优质地方国营企业， 在中国特色估值体系背景下，估值有望迎来提升，因此维持“ 买入” 投资评级。
风险提示
1）基建投资不及预期； 2）公司主营业务收入不及预期； 3）公司回款不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中国银河龙天光研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.87%，其预测2023年度归属净利润为盈利6.25亿。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，浦东建设（600284）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2星，好价格指标4星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
