天天速看：中信建投A股最新策略：下半年有望逐浪上行 “中特估”、TMT仍有机会
5月10日上午，中信建投证券2023年中期资本市场投资峰会在上海举行。
展望下半年A股市场，中信建投证券策略首席分析师陈果指出，目前A股主要指数位置不高，并无系统性风险，下半年随着中国经济复苏，A股市场有望继续逐浪上行。在配置的战术层面，需要进一步优选科技景气或复苏弹性的边际改善方向。
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对于上半年市场最炙手可热的“中特估”、TMT两大主题未来的演绎，陈果表示，下半年两者仍有机会，但都需要围绕基本面边际变化进一步深化优选，且整体来看预计涨幅居前的主要来自后者。
A股市场波动中枢有望上移
在当天的峰会主论坛上，中信建投证券策略首席分析师陈果对下半年A股市场做出了展望。他表示，维持下半年经济慢复苏判断，预计A股市场波动中枢上移。
图片来源：中信建投证券
中信建设最新发布的2023年A股中期策略展望报告中指出，目前A股主要指数估值水平处于合理区间，大盘指数如上证指数、沪深300和上证50当前市盈率（TTM）分别为13.52、12.21和10.02，位置不高，从历史分位数来看也仅处于中位水平。
创业板指和科创50为代表的成长风格指数虽然市盈率（TTM）较高分别为33.56和45.76，但估值分位数较低，创业板指估值分位已经接近历史最低水平。从万得全A 隐含风险溢价水平来看，目前也仍然处于较高水平，权益资产配置性价比较高。
在陈果看来，下半年宏观变量如无显著变化，市场还将延续上半年的主线。而宏观变量的显著变化信号主要关注联储降息、国内政策加码以及A股增量资金，如果发生，那么顺周期景气度投资机会上升。
值得注意的是，今年一季度资金移仓效应明显，而一季度主动权益基金除了明显增配TMT并减持新能源板块之外，还开始布局经济复苏线索，加仓具体方向包括：资源品（煤炭、工业金属），工程机械，白酒、家电，消费医药（制药、中药、医疗器械），交运（航运、航空机场）。
热门主题需围绕基本面进一步优选
截至目前，目前上半年，“中特估”、TMT无疑是市场上表现最突出的两大主题，市场也由此呈现出价值重估、科技掘金的两大特征。那么下半年，这两大主题是否还有进一步演绎的空间？
中信建设最新发布的上述A股中期策略展望报告中指出，市场认同“中特估行情”的基础在于在整体景气不强的背景下红利策略具备吸引力，随着中特估相关优质国企估值有所修复和经济复苏的持续，价值股行情也会有逻辑的演进和分化，具有盈利复苏弹性的价值股行情还将继续演绎。
不同行业内央国企股息率-TTM算术平均值与10年期国债收益率对比（数据截至今年5月9日） 图片来源：中信建投证券
从截至今年5月9日的数据来看，钢铁、银行、煤炭等行业内央国企股息率（TTM算术平均值）要高于10年期国债收益率，而大多数其他行业的股息率则要低于10年期国债收益率。
与此同时，今年来高股息板块的表现也领跑市场，截至5月9日收盘，红利指数年内的累计涨幅达15.35%，收益率高于其他A股主要市场指数（收益率排名第二的为上证指数，年内累计涨幅7.44%）。
上述中期策略展望报告指出，“低估值+高分红”是一条重要且清晰的央国企投资思路，是助力央国企“价值实现”的潜在可选路径之一。针对不同的资金类别，长期资金无疑对高分红股票存在更高的配置需求，可以预见分红比例提升的央国企在未来能够得到更多长期资金的认可。
今年来，受AI主题催化的TMT行情让人不禁联想到上一轮科技股牛市。对比历史上的几轮科技股行情，上述报告表示，本轮TMT行情或更接近于19年的行情，即整体市场风格更加均衡。
报告指出：当前市场乐于将本轮TMT行情与12、13年兴起的TMT行情去做对比，我们也在《如何看待科技股的交易拥挤》一文中从多个维度探讨比较了13年与本轮的异同。主要区别在于，13年的宏观背景是经济“下台阶”，成长股的相对优势更加明显，因而当时的行情演绎基本上是科技股一枝独秀的行情，相比之下19年的科技股行情则没有如此极致，反而更加理性，行情主要聚焦于受真实景气支撑和独立自主催化的电子、通信行业，板块之间相对均衡。
此外，报告提示道：从历史上的科技股行情来看，在行情后期，业绩通常会成为驱动个股继续上行的核心因素。而本轮科技股行情后续演绎大概率会根据业绩分化，去伪存真，这一点已经在近期的行情中有所表现，即盈利增速超出或符合市场预期，对应股价逆势上行或相对抗跌，而业绩不及预期的股票已经出现了较为明显的回调。
而从基本面看，TMT板块中的算力硬件、游戏二季度预计能够逐步兑现业绩，半导体下半年盈利周期有望反转，是目前确定的三个业绩向上方向；后续关注数据、大模型+其他应用等细分的铺开。
